原標題:周煜祺：支持民間資本投資實體經濟光有政策還不夠

　　近期，金融政策如何發力支持經濟穩定增長引發各方關注。

　　一是8月16日召開國務院常務會議，部署以改革舉措破除民間投資和民營經濟發展障礙，激發經濟活力和動力。這是繼7月23日的國務院常務會議提出“調動民間投資積極性”之后，國務院再次對促進民間投資領域有關事項作出重要部署。

　　而在日前召開的國務院政策吹風會上，國家發改委國民經濟綜合司司長、新聞發言人叢亮就曾表示，要在鐵路、民航、油氣、電信等領域，推出一批有吸引力的項目，鼓勵民間資本參與，使民間資本能夠參與進來。

　　二是8月18日，銀保監會下發《關于進一步做好信貸工作提升服務實體經濟質效的通知》，要求銀行不盲目抽貸、斷貸，適當提高企業中長期貸款比例，加大對小微企業、“三農”、民營企業等領域的資金支持，同時規范銀行貸款行為，要求不得協商約定或強制設定條款進行貸款返存等，此外還提出積極發展消費金融，支持發展消費信貸等九條主要內容。這已是銀保監會近期第三次出手解決企業融資問題和打通貨幣傳導機制。

　　國務院和金融監管部門接二連三就疏通貨幣信貸傳導機制、提升金融服務實體經濟質效出臺政策，是當下穩增長的必要之舉。

　　國家統計局日前公布的7月份系列宏觀經濟數據顯示，中國經濟總體維持了平穩運行的走勢，但是消費、投資增速的放緩，說明我國內需整體仍顯疲態，穩增長的迫切性有所增強。

　　比如7月社會消費品零售總額同比增長8.8%，增速比上月回落0.2個百分點。消費增速已連續4個月低于10%。1~7月份，全國固定資產投資（不含農戶）同比增長5.5%，增速比上半年回落0.5個百分點，投資增速創近年來的新低。

　　投資增速回落，主要受基建投資拖累。今年1~7月，我國基建投資同比增長5.7%，增速比1~6月份回落了1.6個百分點。

　　值得關注的是，今年以來，外商投資呈現明顯放緩趨勢。根據商務部的統計數據，2018年1~6月，全國新設立外商投資企業29591家，同比增長96.6%；實際使用外資金額683.2億美元，同比增長4.1%（折4462.9億元人民幣，同比增長1.1%）。

　　6月當月，全國新設立外商投資企業5565家，同比增長92.3%；實際使用外資金額156.6億美元，同比增長5.8%（折1007億元人民幣，同比增長 0.3%）。7月當月全國新設立外商投資企業5648 家，同比增長113.1%；實際使用外資504.2億元人民幣，同比增長14.9%（折77.5億美元，同比增長19.3%）。但相比6月，實際使用外資環比下降了50%。

　　毫無疑問，當前我國經濟運行穩中有變，尤其是由于內部信用風險和外部貿易摩擦風險的壓制，市場風險偏好持續走低，這無疑強化了國內經濟下行預期。

　　正如央行在最新發布的《2018年第二季度中國貨幣政策執行報告》中所言，制約經濟持續向好的結構性、深層次問題依然存在，加快建設現代化經濟體系、推動高質量發展任務艱巨繁重，同時也要注意防范短期內需求端“幾碰頭”可能對經濟形成的擾動。

　　央行所說的“幾碰頭”一是中美貿易摩擦造成外需對國內經濟帶動作用減弱，還會沖擊投資者情緒，加劇金融市場波動；二是地方投融資和金融機構行為規范帶來短期基建增速下行；三是信用風險暴露，私人部門投資受影響。

　　鑒于當前經濟的現實情況，監管部門“引導”銀行進一步放寬融資門檻是勢在必行、形勢所需。而價格數據顯示，當前我國通脹無憂，這也給經濟政策調整提供了應有空間——中國7月CPI（居民消費價格指數）同比上漲2.1%，雖然維持了小幅上升的勢頭，但總體仍處于相對溫和的區間。而7月PPI（工業生產者出廠價格指數）同比上漲4.6%，漲幅較上月也有收窄。

　　雖然中美貿易摩擦、原油價格近期上漲等因素顯示短期價格因素的變化，但這不足以斷言我國通脹將重臨。基于當前整體背景仍是經濟承壓、消費走弱，以及政策上結構性去杠桿的大方向并未轉變，意味著總需求仍將趨于回落，這都將制約通脹上行的力度。

　　總的來看，為了應對經濟下行壓力，在穩健的貨幣政策基調下，我國可以在具體做法上更加靈活：一是繼續“小瓢舀水”，靈活運用好各種窗口工具；二是視經濟情況，準備好更大力度的貨幣工具和財政工具。

　　最新的金融運行數據已經得到佐證——7月新增人民幣貸款達到1.45萬億元，超出市場預期。其中，7月新增基礎設施行業貸款1724億元，較6月多增469億元。今年前7個月，銀行業小微企業貸款增加1.6萬億元。廣義貨幣（M2）增速也實現觸底反彈，較上月提高0.5個百分點至8.5%。但社會融資規模增量則低于貸款增量，為1.04萬億元，比上年同期少1242億元。

　　與此同時，根據中國貨幣網、wind等統計，7月，央行累計向市場釋放（包括公開市場操作、國庫現金、定向降準釋放流動性）8000多億元的流動性。在多次寬松操作下，7月的銀行間市場流動性十分充裕，貨幣市場價格顯著回落，已經回到了2017年初的低點，如隔夜回購加權利率由7月初的2.44%下行40個基點至7月末的2.04%，Shibor從月初的3.78%下行97個基點至月末的2.81%。

　　可以預計，由于穩增長和保就業的目標需要一定的貨幣增速，因此M2增速反彈趨勢有望持續，但是狹義貨幣（M1）增速5.1%，和M2增速方向相反。這一方面反映了企業現金流緊張，貨幣政策轉向對企業的傳導仍存在一定時滯；另一方面，反映了房地產銷售在國家新的一輪調控政策得到確認后，房企銷售向下成為大概率事件。

　　此外值得注意的是，2018年7月起，央行將“存款類金融機構資產支持證券”和“貸款核銷”納入社會融資規模統計，在“其他融資”項下反映。但在擴容的情況下，7月社融規模仍不足預期，這顯示出在緊信用之際，銀行體系對資金的把握尺度仍未放松，但未來這一尺度把握仍是難題，應警惕“一放就亂”的現象發生。至于居民和企業貸款均出現小幅放量，表明在國務院常務會議指導意見出臺后，商業銀行的執行力度和速度超出預期。

　　在目前市場流動性合理充裕的情況下，民間投資有進一步上升的趨勢。2018年一季度，民間固定資產投資同比增長8.9%，高于同期固定資產投資增速1.4個百分點，也高于2017年民間固定資產投資全年增速6.0%；1~7月同比增長8.8%，相比1~6月增速提高0.4個百分點，呈現加速上升勢頭。

　　從民間投資的分行業來看，民間投資增速持續提升的是農林牧漁、交通運輸、教育和文體娛樂，這些行業都有一定的內需驅動特征。但還是有企業抱怨融資難、融資貴問題。

　　從多個方面來看，導致中國經濟當前問題的并不是去杠桿，而是因為政府主導的經濟力量大幅上升，導致了資金大量流入國企和政府部門，而民企獲得資金較少。

　　雖然今年以來央行通過兩次定向降準等舉措釋放了充裕的流動性，但我國民企信用債融資難依舊。據 wind數據統計，7月，發行人為民營企業的短融中票、企業債、公司債合計融資規模分別為 358億元、363億元，雖較5月市場最為恐慌時的254億元有所回升，但與3月 947億元、4月663億元相比仍有較大差距。

　　40年改革開放，民營經濟貢獻了超過70%的就業機會。近十來年，雖然民營經濟的規模還在增加，但從產業結構、市場準入、融資環境、對關鍵市場領域的控制來看，國有經濟的實力和影響力在迅速增加。從某種意義上說，支持民間資本投資實體經濟光有政策遠遠不夠。

　　過去，民間投資大量集中在制造業領域，但近十來年，民間資本已不斷從制造業領域流出。這一變化的背后，既有市場原因（如制造業產能過剩、勞動力成本上升），也有政策原因（融資難、融資貴、壟斷、知識產權保護、政府服務等）。政府必須切實從制度和服務上改變制造業發展環境，通過改善公共服務、改善稅收環境、規范法治法規及完善投資者利益保護等方面去努力，讓民營資本在中國市場發揮更大的力量。

　　此外，有專家還建議鼓勵民間資本轉變為財團法人，大力發展“財團經濟”。如果能夠得到大力支持，發展財團經濟有可能調動數十萬億元的民間資本。鼓勵民間投資，是擺脫中國經濟困局的重要思路；而激發民間投資，最關鍵還要看政府改革和服務。

　　總而言之，金融政策部門要求加大資金投放，疏通貨幣信貸政策傳導機制，是應對當前經濟下行壓力加大的必然之舉。

　　不過，需要強調的是，資金投向必須聚焦城市治理整治、商業與街道繁榮、森林與綠化、生態與環保、養老與健康、醫療與醫藥、鄉村振興、教育與科技等領域，這將會發揮一系列的正外部性作用，比如著眼于長遠效益、改善營商環境、做強市場配套、緩解社會發展問題。

　　這樣一來，就可以吸引更多的企業做市場投資，實現政府與市場在資源配置上都能發揮自己的比較優勢，也能促進經濟的健康發展。

　　此外，還應當加快推進多元化的融資結構改革。按照風險與收益的正相關關系，多元化的融資結構可以更好地實現社會資源的優化配置，可以降低小微企業的融資難問題，特別是為一些高風險的初創企業提供更多的融資渠道。歐美國家正式通過多元化的社會融資渠道，特別是以直接融資為主的模式激發市場活力，推動經濟可持續發展。

　　國務院辦公廳日前發布的《全國深化“放管服”改革轉變政府職能電視電話會議重點任務分工方案》稱，全國統一市場準入負面清單制度于 2019 年實施。也就是說，在市場準入負面清單制度下，無論是國企還是民企，無論是內資還是外資，無論規模大小，均“權利平等、機會平等、規則平等”，享有同等市場準入條件。這項政策的出臺必將釋放各類企業投資的動力和活力。

　　（作者系資深財經評論員）