資管新規(guī)過(guò)渡期順延1年，主要是為了控制轉(zhuǎn)型節(jié)奏，防控金融風(fēng)險(xiǎn)，避免行業(yè)整改與市場(chǎng)波動(dòng)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力疊加“共振”帶來(lái)不可控風(fēng)險(xiǎn)。資管行業(yè)發(fā)展從粗放式到精細(xì)化，從依賴牌照優(yōu)勢(shì)到專注主動(dòng)管理能力建設(shè)，仍面臨諸多困難和挑戰(zhàn)，整改轉(zhuǎn)型是正確的方向，需要一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，經(jīng)歷各種艱難的考驗(yàn)，不能急功近利，更不能見(jiàn)異思遷。

　　最近，資管新規(guī)延期消息讓A股市場(chǎng)部分機(jī)構(gòu)投資者歡呼雀躍，盡管在部分投資者預(yù)料之中，但依然被解讀為“不會(huì)對(duì)存量產(chǎn)品一刀切”，或者“對(duì)非標(biāo)類理財(cái)產(chǎn)品將放松監(jiān)管”。其實(shí)，資管新規(guī)過(guò)渡期順延1年，主要是為了控制轉(zhuǎn)型節(jié)奏，防控金融風(fēng)險(xiǎn)，避免行業(yè)整改與市場(chǎng)波動(dòng)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力疊加“共振”帶來(lái)不可控風(fēng)險(xiǎn)。但是，過(guò)分解讀為監(jiān)管轉(zhuǎn)向甚至“放棄”整改，未免有失公允。

　　幾年前，對(duì)影子銀行的整治和非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)范給股市帶來(lái)的沖擊，至今讓市場(chǎng)心有余悸。監(jiān)管部門反復(fù)斟酌后決定資管新規(guī)過(guò)渡期順延1年，主要考慮是不能出現(xiàn)處置風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)椋�按照既定工作安排，資管新規(guī)過(guò)渡期將于2020年底結(jié)束，這意味著包括20多萬(wàn)億元銀行理財(cái)產(chǎn)品在內(nèi)的資管產(chǎn)品都將在2020年底完成凈值化轉(zhuǎn)型和整改。考慮今年以來(lái)疫情對(duì)金融行業(yè)的沖擊，按照過(guò)渡期內(nèi)既定的“自主有序方式”整改計(jì)劃，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型面臨較大壓力。

　　一方面，銀行理財(cái)凈值化管理涉及組織架構(gòu)調(diào)整、人才隊(duì)伍建設(shè)，以及產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)與銷售體系、運(yùn)營(yíng)管理體系、風(fēng)控體系、投資體系、估值體系、信息披露體系等一系列制度體系的完善，還要實(shí)行老產(chǎn)品特別是非標(biāo)資產(chǎn)的持續(xù)壓降等，對(duì)銀行理財(cái)管理提出了很大挑戰(zhàn)。

　　另一方面，投資者教育完成度有待提高，對(duì)凈值型產(chǎn)品接受度不高，2019年末凈值型產(chǎn)品占非保本理財(cái)存續(xù)余額的43%，新產(chǎn)品發(fā)行速度相對(duì)較慢，短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)替代幾乎不可能。

　　資管行業(yè)發(fā)展從粗放式到精細(xì)化，從依賴牌照優(yōu)勢(shì)到專注主動(dòng)管理能力建設(shè)，仍面臨諸多困難和挑戰(zhàn)，整改轉(zhuǎn)型是正確的方向，需要經(jīng)歷循序漸進(jìn)的過(guò)程，經(jīng)歷各種艱難的考驗(yàn)，不能急功近利，更不能見(jiàn)異思遷。

　　回顧過(guò)去幾年，資管新規(guī)配套規(guī)則陸續(xù)發(fā)布、整改安排明確后，資產(chǎn)管理行業(yè)轉(zhuǎn)型依據(jù)資管新規(guī)框架，整體有序推進(jìn)，分級(jí)基金、短期理財(cái)債基或清盤或轉(zhuǎn)型，銀行理財(cái)子公司陸續(xù)成立，積極發(fā)行滿足資管新規(guī)的新產(chǎn)品，部分子公司也逐步承接“母行”存量老產(chǎn)品予以統(tǒng)一管理。新規(guī)整改的前期成績(jī)充分說(shuō)明，確保整改方向不變、有序推進(jìn)是明智之舉，不能出現(xiàn)市場(chǎng)倒逼監(jiān)管再次延期的情況。

　　從國(guó)際成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)看，隨著金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)日益發(fā)展，對(duì)資管行業(yè)轉(zhuǎn)型的討論和監(jiān)管趨嚴(yán)逐漸成為共識(shí)。在此之前，各經(jīng)濟(jì)體大多采用行為監(jiān)管，披露信息、投資者適當(dāng)性管理即可。2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，成熟市場(chǎng)出于防控金融風(fēng)險(xiǎn)考慮，開始探索宏觀審慎監(jiān)管，要求控制杠桿率、資產(chǎn)投向限制等指標(biāo)。國(guó)內(nèi)資管新規(guī)也在審慎監(jiān)管領(lǐng)域作出了探索。與國(guó)外市場(chǎng)相比，國(guó)內(nèi)資管行業(yè)創(chuàng)新不斷，分級(jí)基金產(chǎn)品、T+0墊資安排等新模式涌現(xiàn)，具有快于監(jiān)管的特點(diǎn)。因此，對(duì)資管行業(yè)整改、監(jiān)管轉(zhuǎn)型的需求更加迫切。

　　從這個(gè)角度看，本次延期時(shí)間僅設(shè)置1年，不是市場(chǎng)猜測(cè)的2年甚至更久，恰恰表明了監(jiān)管推進(jìn)轉(zhuǎn)型的決心——既不能讓市場(chǎng)過(guò)度博弈監(jiān)管放松，又不能讓“剛性兌付”風(fēng)險(xiǎn)累積、拖延，影響市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)久健康發(fā)展。這也是高層強(qiáng)調(diào)“完善宏觀調(diào)控跨周期設(shè)計(jì)和調(diào)節(jié)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期均衡”的題中之義。

　　未來(lái)，要確保過(guò)渡期內(nèi)整改順利完成，監(jiān)管部門應(yīng)給予充分的政策支持。比如，要為資產(chǎn)處置提供配套支持措施，要落實(shí)好金融機(jī)構(gòu)主體責(zé)任，并及時(shí)監(jiān)測(cè)和督促整改進(jìn)度，細(xì)化落實(shí)監(jiān)管部門協(xié)調(diào)合作機(jī)制等。

　　在過(guò)渡期內(nèi)，應(yīng)科學(xué)合理控制轉(zhuǎn)型節(jié)奏，對(duì)未能按過(guò)渡期安排如期推進(jìn)的銀行現(xiàn)金管理類產(chǎn)品、攤余成本法債券基金等部分新產(chǎn)品，要保持密切關(guān)注、提升規(guī)范力度。同時(shí)，加強(qiáng)投資者教育，改變部分機(jī)構(gòu)規(guī)模導(dǎo)向、產(chǎn)品導(dǎo)向的舊思維。特別是對(duì)部分“老大難”理財(cái)產(chǎn)品，監(jiān)管部門應(yīng)給出“過(guò)渡期適當(dāng)延長(zhǎng)+個(gè)案處理”的政策安排，避免部分機(jī)構(gòu)確實(shí)存在客觀原因，難以如期完成整改，對(duì)行業(yè)轉(zhuǎn)型形成拖累。（作者：周 琳 來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)-中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)）