記者 黃坤

伴隨近期債市震蕩、2025年收官在即，銀行理財(cái)公司開始醞釀新一年的資產(chǎn)配置思路。11月25日，上海證券報(bào)記者從業(yè)內(nèi)多方獲悉，多元化投資仍將是銀行理財(cái)公司的主流“打法”：從產(chǎn)品端看，在低利率的環(huán)境中，多資產(chǎn)多策略產(chǎn)品成為銀行理財(cái)公司發(fā)力重點(diǎn)；在資產(chǎn)配置上，將重點(diǎn)把握權(quán)益類資產(chǎn)增厚業(yè)績的機(jī)會(huì)。

上述變化不僅將推動(dòng)銀行理財(cái)收益更加多元化，也對(duì)其投研能力、策略建設(shè)提出更高要求。從單一配置到多元配置過程中，如何在穩(wěn)健底盤上實(shí)現(xiàn)收益“新增量”，構(gòu)建高效資產(chǎn)配置體系，成為擺在銀行理財(cái)公司面前的重要考題。

拓展多元化投資邊界

低利率環(huán)境下，票息資產(chǎn)收益下行，純固收產(chǎn)品收益空間持續(xù)壓縮，倒逼銀行理財(cái)?shù)馁Y產(chǎn)配置思路，從單一的債券投資轉(zhuǎn)向多元資產(chǎn)配置。

展望今年第四季度及2026年，多家機(jī)構(gòu)預(yù)測，伴隨年底前收盤價(jià)估值與自建估值模型清零，理財(cái)資金配置邏輯將從“防守穩(wěn)凈值”轉(zhuǎn)向“收益、波動(dòng)與流動(dòng)性的系統(tǒng)再平衡”，多資產(chǎn)策略將成為理財(cái)業(yè)務(wù)重要的增量方向。

記者采訪獲悉，近期多家銀行理財(cái)公司不再只依靠票息作為唯一或最主要的收益來源，而是探索“多資產(chǎn)多策略”打法，加大了對(duì)REITs、可轉(zhuǎn)債、權(quán)益、衍生品等的配置和交易力度，努力打造更好的投資組合，在控制整體波動(dòng)的前提下拓寬收益來源。

比如，招銀理財(cái)、光大理財(cái)?shù)冉胀瞥隽硕嘣渲谩⒕馔顿Y等策略“新解法”，并營銷其多資產(chǎn)多策略產(chǎn)品體系，通過在固收基礎(chǔ)上配置權(quán)益、另類、境外等資產(chǎn)，在控制整體波動(dòng)的前提下拓寬收益來源，契合客戶對(duì)低波穩(wěn)健產(chǎn)品的需求。

“我們的一款多資產(chǎn)多策略理財(cái)產(chǎn)品，規(guī)模已突破200億元。”一家城商行銀行理財(cái)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，其團(tuán)隊(duì)以固收資產(chǎn)為底，審慎配置權(quán)益、商品及全球化資產(chǎn)，通過多元化投資分散風(fēng)險(xiǎn)，量化擇時(shí)提升收益，吸引很多投資者。

所謂多資產(chǎn)投資，就是把資金投資于多種類型的資產(chǎn)，如股票、債券、商品等。“不同產(chǎn)業(yè)周期并不同步，當(dāng)單一資產(chǎn)波動(dòng)加大，利用資產(chǎn)間的低相關(guān)性可以平抑波動(dòng)，優(yōu)化收益的分布形態(tài)。”浦銀理財(cái)人士說。

資本周期之變，帶來銀行理財(cái)資產(chǎn)配置趨勢的變化，從單一配置到多元配置。由于不同資產(chǎn)和策略之間相關(guān)性低，通過跨資產(chǎn)、跨市場的靈活配置，有利于降低回撤、收益多元化，實(shí)現(xiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)的更優(yōu)平衡。

不過，多資產(chǎn)配置對(duì)銀行理財(cái)公司的投資策略也提出了更高要求。浦銀理財(cái)人士直言，資產(chǎn)配置動(dòng)態(tài)再平衡的頻率明顯提高，轉(zhuǎn)型期政策變化快、技術(shù)迭代迅速，導(dǎo)致市場風(fēng)格切換頻繁，靜態(tài)的資產(chǎn)配置模型可能失效。

靜態(tài)策略體系不可取，需要隨市而動(dòng)。“我們需要定期依據(jù)市場動(dòng)態(tài)、經(jīng)濟(jì)形勢等方面因素綜合考量，提出具有針對(duì)性和可操作性的具體操作方案。”一家銀行資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理向記者表示，當(dāng)理財(cái)產(chǎn)品成立后，要依據(jù)其特定的風(fēng)險(xiǎn)與收益需求，按照科學(xué)合理的比例，對(duì)各策略進(jìn)行有機(jī)組合投資。

把握權(quán)益增厚收益機(jī)會(huì)

在“多資產(chǎn)多策略”中，權(quán)益類資產(chǎn)成為提升整體組合收益的重要補(bǔ)充，被各家機(jī)構(gòu)看好。

11月25日，一家股份制銀行理財(cái)公司投研部人士在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，從大類資產(chǎn)角度看，預(yù)計(jì)2026年P(guān)PI回升周期，股強(qiáng)債弱或延續(xù)。“存款利率下行和股市賺錢效應(yīng)，可能繼續(xù)激發(fā)居民存款向資管機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移，為A股提供增量資金。”

11月24日，法巴農(nóng)銀理財(cái)發(fā)文稱，建議明年上半年布局高確定性領(lǐng)域，比如中國科技成長、全球AI產(chǎn)業(yè)鏈、供給受限資源品；下半年動(dòng)態(tài)平衡，增配順周期價(jià)值股、黃金及部分新興市場，降低組合對(duì)單一主線的風(fēng)險(xiǎn)暴露，對(duì)高估值、低流動(dòng)性標(biāo)的保持警惕。

投資策略上，興銀理財(cái)創(chuàng)新業(yè)務(wù)部總經(jīng)理葉予璋告訴上海證券報(bào)記者，權(quán)益投資實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益策略的核心途徑有兩種：一是“固收+期權(quán)”，在一定條件下參與權(quán)益市場，同時(shí)防范黑天鵝事件對(duì)凈值的沖擊；二是多元資產(chǎn)策略，權(quán)益類資產(chǎn)占比控制在10%以內(nèi)，兼顧絕對(duì)收益和客戶參與體驗(yàn)。

在具體操作層面，平安理財(cái)人士認(rèn)為，理財(cái)發(fā)力權(quán)益市場需遵循穩(wěn)健屬性和期限約束，追求絕對(duì)收益目標(biāo)。“一方面，結(jié)合資產(chǎn)估值和宏觀周期進(jìn)行分散配置，對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)作更細(xì)致、更科學(xué)的分類，為投資者提供風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)化回報(bào)；另一方面，持續(xù)挖掘穩(wěn)健資產(chǎn)，如紅利資產(chǎn)具有‘高股息與抗波動(dòng)性’的屬性，可轉(zhuǎn)債具有‘債底保護(hù)+股票期權(quán)’的屬性等，通過合理配置實(shí)現(xiàn)收益增厚。”平安理財(cái)人士說。

另外，也有銀行理財(cái)公司將加大與公募基金、券商等機(jī)構(gòu)的合作，彌補(bǔ)自身短板。“銀行理財(cái)可以參與新股詢價(jià)、戰(zhàn)略配售等，以豐富投資工具，增強(qiáng)收益，同時(shí)還可以探索與券商合作，創(chuàng)設(shè)場外衍生品，以對(duì)沖權(quán)益市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。”華東某銀行理財(cái)公司投資管理部人士告訴記者。