如果今年年初有人斷言，美國(guó)股市會(huì)在美聯(lián)儲(chǔ)加息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期之下強(qiáng)力上漲，恐怕沒有多少人會(huì)相信。然而，這情景在上周真實(shí)出現(xiàn)了。由于通脹數(shù)據(jù)明顯回落，市場(chǎng)對(duì)美放緩加息的預(yù)期迅速提升。不過(guò)，美國(guó)通脹壓力并未實(shí)質(zhì)性緩解，美國(guó)當(dāng)局借此釋放加息放緩信號(hào)，恐怕還是為應(yīng)對(duì)激進(jìn)加息引起的美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　美國(guó)勞工部當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月10日公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，同比增長(zhǎng)7.7%，明顯低于市場(chǎng)預(yù)期的0.6%和7.9%。數(shù)據(jù)回落令市場(chǎng)下調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)12月份加息75個(gè)基點(diǎn)預(yù)期，提升加息50個(gè)基點(diǎn)預(yù)期。同時(shí)，多位美聯(lián)儲(chǔ)高級(jí)官員不斷釋放放慢加息步伐的口風(fēng)。如達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛麗·洛根說(shuō)，10日公布的CPI數(shù)據(jù)緩解了對(duì)通脹的擔(dān)憂，“未來(lái)可能會(huì)有更多加息，但加息節(jié)奏可能放緩”。受此影響，美國(guó)紐約股市三大股指10日大幅上漲，其中前期受美聯(lián)儲(chǔ)加息打壓明顯的亞馬遜、蘋果等科技股大幅上漲，科技板塊漲幅高達(dá)8.33%。

　　數(shù)據(jù)回落讓市場(chǎng)傾向于相信美國(guó)通脹正在降溫，似乎也緩解了對(duì)繼續(xù)激進(jìn)加息的擔(dān)憂。不過(guò)，去年同期至今美國(guó)通脹水平持續(xù)居高不下帶來(lái)的基數(shù)效應(yīng)似乎被淡化了。2021年美國(guó)10月份CPI漲幅為6.2%，相較于當(dāng)年7、8、9三個(gè)月5.4%上下的水平大幅提升，可見去年同期通脹基數(shù)較高才是如今數(shù)據(jù)放緩的關(guān)鍵原因。同時(shí)，盡管10月份核心CPI指標(biāo)有所放緩，但技術(shù)性調(diào)整因素居多，持續(xù)大幅下降難以為繼，一些關(guān)鍵指標(biāo)如房租等依然堅(jiān)挺。11月11日，美國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)耶倫在對(duì)外談到10月份通脹數(shù)據(jù)時(shí)就表示，“居住類成本將繼續(xù)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，并在未來(lái)多個(gè)月里給通脹施加上行壓力”。

　　有分析指出，僅憑單月通脹數(shù)據(jù)變化就判斷美將放緩加息，理由其實(shí)并不充分。一眾美聯(lián)儲(chǔ)高官近期釋放加息放緩的口風(fēng)，當(dāng)然可以理解成一種管理市場(chǎng)心理預(yù)期的行為，但結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息、加快縮表、美元指數(shù)暴漲導(dǎo)致各國(guó)拋售美債等因素看，恐怕美國(guó)當(dāng)局應(yīng)對(duì)美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的考量要更多一些。

　　自今年3月份以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已連續(xù)6次加息，美國(guó)聯(lián)邦基金利率水平升至2008年1月份以來(lái)最高位。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)于6月份啟動(dòng)縮表，并從9月份開始出現(xiàn)明顯提速。通常情況下，美國(guó)利率水平越高，購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的意愿越低，資金抽離使得國(guó)債收益率隨之調(diào)升，這也導(dǎo)致貸款成本更高，并引發(fā)股市暴跌。

　　如今，美國(guó)國(guó)債收益率大幅攀升，中長(zhǎng)期有關(guān)指標(biāo)從年初的“破2%”到現(xiàn)在已有接近“5%”的苗頭。有分析指出，“盡管貨幣市場(chǎng)短期流動(dòng)性無(wú)虞，但美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)已表現(xiàn)出流動(dòng)性惡化的趨勢(shì)”。不僅如此，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的外溢效應(yīng)也形成反噬。美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息，美元急劇升值，在全球范圍產(chǎn)生嚴(yán)重破壞性后果，令不少國(guó)家本幣貶值、資本外流、償債成本上升、輸入性通脹加劇，一些國(guó)家陷入貨幣或債務(wù)危機(jī)，不得不大規(guī)模拋售美債來(lái)應(yīng)對(duì)，這又進(jìn)一步對(duì)美國(guó)國(guó)債收益率形成上行壓力。

　　此次通脹數(shù)據(jù)公布前夕，被視作觀察美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退重要指針的美國(guó)2年期與10年期國(guó)債收益率倒掛幅度不斷創(chuàng)下歷史新高。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)隔夜逆回購(gòu)規(guī)模保持在2萬(wàn)多億美元規(guī)模已有時(shí)日，反映出大量資金并不認(rèn)同當(dāng)前市場(chǎng)估值，寧愿躺在美聯(lián)儲(chǔ)的賬戶上吃微薄的利息，也不愿意冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)入美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)。這種緊張局面直至10日通脹數(shù)據(jù)公布后才有所緩解。當(dāng)日美國(guó)10年期國(guó)債收益率大幅下跌約32個(gè)基點(diǎn)，收于3.82%。

　　如此看來(lái)，10月份美國(guó)通脹數(shù)據(jù)下降既緩解了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，又給美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息提供了理由，借用美國(guó)人的話說(shuō)，這真是一次“政治正確”式的數(shù)據(jù)回落。（本文來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：連 俊）