歷經3年過渡期，“資管新規”終落地。資管行業逐漸打破剛性兌付，有助于市場形成優勝劣汰的機制，對推動我國金融業邁向高質量發展具有重要意義。新規落地后，金融業相關領域將發生哪些變化，對普通投資者會帶來什么影響？經濟日報財金版從本期開始推出系列報道，敬請讀者關注。

　　隨著2021年12月末《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（以下簡稱“資管新規”）過渡期正式結束，影子銀行風險拆解已取得實效。1月24日召開的中國銀保監會2022年工作會議提出，接下來要持續拆解高風險影子銀行，全面落實“資管新規”。

　　在業內專家看來，自2018年4月發布至今，“資管新規”的核心要義有三：一是拆解“影子銀行”，防范化解金融風險；二是同類資產管理產品要統一監管標準、防止套利；三是提高直接融資比重，拓寬金融服務實體經濟的渠道。當前，我國資產管理行業的參與主體廣泛，如銀行、信托、證券、基金、期貨、保險資管機構、金融資產投資公司等，該行業能否規范發展，直接影響著金融風險的防控、服務實體經濟的質效。

　　拆解影子銀行

　　為何要出臺“資管新規”？拆解影子銀行、防范化解重大金融風險是主因。

　　進入2012年，我國資產管理業務高速發展，其規模在2017年12月末達到峰值111.58萬億元，占我國當年金融資產的四分之一，超過當年GDP總額。

　　需要承認的是，資產管理業務在滿足居民財富管理需求、增強金融機構盈利能力、優化社會融資結構、支持實體經濟等方面確實發揮了積極作用。

　　但要注意，相關風險也曾快速累積。2017年之前，銀行、信托、證券、保險、基金等機構一度開發出種類、花樣繁多的產品，彼此相互交織、互加杠桿，帶來的一個突出問題是“直接融資間接化”，這也是影子銀行風險的源頭。

　　多位業內人士表示，資產管理業務屬于直接融資，資產管理機構接受投資者的委托，對投資者的財產進行投資、管理。“資產管理產品的金融屬性應當是證券。”中國人民銀行原副行長吳曉靈認為，這是資產管理市場最關鍵的問題，如果沒有這個認識，整個市場就欠缺明確的法律基礎。

　　但在實踐中，直接融資卻異化成了間接融資——金融機構打著資產管理的名號，做的卻是銀行信貸業務，它們如同銀行的影子一般，不斷積聚影子銀行風險。

　　以剛性兌付的銀行保本理財為例。要知道，開展銀行信貸業務必須符合非常嚴格的監管要求，如資本充足率、流動性管理等，但這些打著理財名號的影子銀行業務卻繞開了信貸監管而行信貸之實，將本該投向技術創新、科技研發領域的大量資金，投向了具有足額抵押品的成熟傳統行業，增加了金融機構和宏觀經濟的隱性杠桿。

　　“在正規金融體系之外形成監管不足的影子銀行，一定程度上干擾了宏觀調控，提高了社會融資成本，影響了金融服務實體經濟的質效，加劇了風險的跨行業、跨市場傳遞。”中國人民銀行相關負責人說。

　　由此，拆解影子銀行風險成為防范化解重大金融風險攻堅戰的重點任務，“資管新規”的出臺切中時弊。

　　統一監管規則

　　影子銀行風險如何拆解？首先要統一監管標準，避免“混業經營、分業監管”出現監管盲區。

　　“資管新規”出臺前，普遍存在的問題是，同類型資產管理產品的監管規則不一樣。例如，銀行、保險、證券發行的某三個產品屬于同一類型，但彼時卻對應著三個不同的金融監管部門，各監管部門又未能形成相向而行的監管協調，分業監管無法覆蓋混業經營的風險合集，甚至進一步催化了影子銀行體系的復雜化。

　　治病要祛根。因此，“資管新規”的總體思路是，按照資管產品的類型制定統一的監管標準，對同類資管業務作出一致性規定，實行公平的市場準入和監管，最大程度地消除監管套利空間，為資管業務健康發展創造良好的制度環境。

　　“要堅持有的放矢的問題導向，重點針對資管業務的多層嵌套、杠桿不清、套利嚴重、投機頻繁等問題，設定統一的監管標準。”央行上述負責人說。

　　隨后，為了落實“資管新規”，銀行理財、證券期貨資管、保險資管等配套細則相繼落地，共同構成了我國資產管理市場的監管制度和規則體系。

　　有了規則基礎，風險化解工作得以穩步推進。2018年4月“資管新規”發布后，經整治，目前我國影子銀行規模已較歷史峰值壓降20萬億元。“融資類信托占比不斷下降，通道業務大幅壓降，不合規信托項目累計壓降超80%。”中國銀保監會副主席曹宇日前公開表示，一些復雜嵌套、池化運作等高風險業務得到整治清理。

　　同時，資產管理行業也在積極轉型。以在市場中占比最大的銀行理財為例。根據“資管新規”要求，商業銀行的資產管理業務要與信貸、自營交易、證券投行和保險等金融業務相對分離，通過一個“自主經營、自負盈虧”的獨立法人機構來運行，即銀行理財子公司。截至目前，已有包括銀行理財子公司在內的29家理財公司獲批籌建，23家開業運營，逐步成為深化金融供給側結構性改革的重要力量。

　　規范服務實體

　　“目前，過渡期整改已基本完成，總體符合預期。”曹宇表示，從銀行業情況看，截至2021年12月末，保本理財、不合規短期理財產品已實現清零，絕大部分銀行、特別是中小銀行已按時完成整改工作，為銀行理財業務健康發展奠定了堅實基礎。

　　整改后，影子銀行拆解已取得實效，資金空轉、脫實向虛的情況已得到根本扭轉，資產管理業務服務實體經濟的質效大幅提升。

　　“銀行業保險業資管機構不斷提升資金配置能力、拓展投資領域、縮短投資鏈條，更加精準、高效地支持實體經濟。”曹宇說，截至2021年11月末，銀行保險機構資管產品直接配置到實體經濟的資金近40萬億元，約占同期社會融資規模存量的13%。此外，理財、保險資管、信托資金通過直接或間接方式，投資股票、債券規模超27萬億元，為資本市場提供了長期穩定的資金來源。

　　“為更好地把握政策指引方向、行業發展趨勢，我們加大對制造業領域的研究，重點圍繞‘卡脖子’技術攻關，推動科創金融發展。”工銀理財相關負責人說，同時，關注節能減排、清潔生產等領域，加快綠色金融轉型升級。截至2021年12月末，工銀理財支持制造業投資規模突破1200億元，新增8100億元投資用于服務國家區域發展戰略，投資各類綠色資產余額近6300億元。

　　經過3年過渡期，資管行業成功“瘦身”，輕裝上陣重新出發。在風險可控的前提下，各市場主體也在積極開展服務創新，資管產品的種類日益豐富，期限結構日趨多樣，機構體系更加完善，覆蓋投資者數量持續增長，旨在持續為投資者實現更穩定的財產性收入。截至2021年12月末，存續銀行理財產品共有3.63萬只，投資者數量達到8130萬，全年為投資者創造收益近1萬億元。“接下來，將堅持嚴監管、強監管不動搖，堅持嚴格落實‘資管新規’統一標準。”曹宇說，對資產管理業務風險早發現、早處置，對違規行為保持高壓震懾。（經濟日報-中國經濟網記者 郭子源）