經濟日報-中國經濟網北京2月15日訊 （記者 陳果靜） 2月15日下午，中國人民銀行舉行2019年1月份金融統計數據解讀吹風會。人民銀行辦公廳主任、新聞發言人周學東主持吹風會，貨幣政策司司長孫國峰、調查統計司司長兼新聞發言人阮健弘、金融市場司副司長鄒瀾出席吹風會，并回答了記者提問。

　　一、通脹的數據比較低，是不是有降息的可能？

　　孫國峰：首先要更加關注實際的貸款利率的變化，去年以來人民銀行采取了各種貨幣政策的措施，保持了流動性合理充裕，所以我們可以看到貨幣市場利率是下行的。債券市場比如說國債利率，收益率是下行的，企業債券利率都是下行的，貸款的利率走勢也是下行的，特別是在去年最后的四個月，貸款利率下行的態勢比較明顯，尤其是小微企業貸款利率是下行的。企業的融資成本是在下降的。另一方面，也要看到利率市場化的推進，兩軌合一軌，我們也在不同場合談到過這個問題，推動基準利率和存貸款的市場利率兩軌合一軌，這個過程中要更多地發揮央行的政策利率對市場利率和信貸利率的傳導作用，我想從實際的效果來看，以及從利率市場化推進的進程這兩個角度看，我們可以多關注實際的銀行的貸款利率的變化。

　　二、如何看待1月份貸款創歷史新高？

　　孫國峰：總體看，1月份貸款同比多增主要是由于宏觀調控加大逆周期調節力度、貨幣政策傳導出現邊際改善和一些季節性因素的影響。

　　2018年尤其是四季度以來，人民銀行積極采取了一系列措施，緩解銀行信貸供給存在的約束，疏通貨幣政策傳導機制，包括：一是推動銀行發行永續債，以此為突破口，改善資本對銀行投放信貸的實質性約束；二是綜合運用定向降準、中期借貸便利（MLF）、再貸款、再貼現等措施，創設定向中期借貸便利（TMLF），在緩解部分銀行面臨的流動性約束的同時，設計激勵相容機制，引導金融機構加大對實體經濟的支持，擴大對小微、民營企業的信貸投放；三是研究推動利率逐步“兩軌合一軌”，疏通央行政策利率向信貸利率的傳導，緩解利率約束。這些措施的效果正在顯現，貨幣政策傳導也出現了邊際改善，金融對實體經濟的支持力度加大。

　　同時，銀行普遍有“早投放，早收益”、爭取“開門紅”的經營傳統。從歷史規律看，1月份是全年貸款投放最多的月份，2018年1月新增貸款為2.9萬億元，是當年貸款投放最多的月份，今年1月新增貸款情況與去年同期情況類似，與實體經濟的需求是相匹配的，屬于合理水平，不是“大水漫灌”。考慮到春節因素，應把1、2月份甚至一季度的數據統籌考察，不宜對單月數據過度關注。

　　三、穩健貨幣政策的取向是否發生了變化？

　　孫國峰：穩健貨幣政策的取向并沒有發生改變。“穩健”是貨幣政策的工作原則和指導思想，強調了貨幣政策要以穩為主，堅持穩中求進總基調，既要有效實施逆周期調節，也要把握好度。具體來看，貨幣條件要與保持經濟平穩增長及物價穩定的要求相匹配，既不能松，也不能緊。要根據保持經濟穩定增長和防范系統性風險的要求，實現總量適度，優化信貸結構，同時還要兼顧外部均衡，在多目標中把握好綜合平衡。

　　從貨幣政策流動性供給操作看，節奏較為平穩，并且與激勵機制相結合，2019年1月份降準考慮置換中期借貸便利后凈釋放長期資金約3000億元，且分兩次實施，既考慮了與春節前現金投放形成對沖，避免造成流動性淤積，也考慮了繳稅、年初信貸增長、地方債提前發行等流動性需求因素。

　　從總量看，廣義貨幣和社會融資規模合理增長，根據形勢發展變化，體現了逆周期調節的要求，節奏上也有春節等季節性因素的影響，宏觀杠桿率保持穩定，談不上“放水”；從信貸結構看，主要是加大對小微、民營企業等重點領域和薄弱環節的支持，制造業特別是高技術制造業的中長期貸款明顯加速，金融服務實體經濟的質量提升，促進經濟結構轉型升級；同時，較好地處理好了內外部平衡的關系。總的來看，貨幣政策探索并積累了不搞“大水漫灌”又要更好服務實體經濟的經驗。

　　四、1月份“高等級債熱銷，民企債券遇冷”怎么看？

　　鄒瀾：近期，有觀點認為2019年1月份信用債發行呈現出“高等級債熱銷、民企債遇冷”的態勢。對此我們分析后認為：

　　總體上，1月份信用債發行態勢繼續向好。2019年1月，公司信用類債券發行約9500億元，環比增長17.7%，同比增長165%，延續了2018年11月以來較好的發行態勢。

　　中低評級信用債發行及凈融資進一步改善。2019年1月，AA級及以下級別公司信用債發行1028億元，環比增長28.1%，占全部公司信用類債券的比重為10.84%，分別較2018年12月和2018年全年提升0.98個百分點和0.76個百分點；此外，本月AA級及以下級別公司信用類債券凈融資約為93億元，近半年來首次由負轉正。

　　1月份民營企業債券發行量環比略有下降，但仍為2017年以來同期較高水平。2019年1月，民營企業債券發行604億元，較2018年12月雖略有下降，但同比看，2019年1月民營企業債券發行量分別較2017年、2018年同期增長51%和60%，仍為2017年以來同期較高水平。此外，今年以來，民營企業資產支持證券發行規模進一步提升，為民營企業融資提供了資金補充。

　　綜上，我們認為今年1月份信用債發行整體形勢向好，中低評級和民營企業債券融資形勢均有所改善，但高等級債券受歡迎程度更高，顯示了債券市場流動性合理充裕，投資者信心整體有所恢復的態勢。

　　五、票據融資增長快是套利嗎？

　　鄒瀾：個別的現象難免是有的，我們也在密切關注。

　　總體來說，我們覺得票據融資增長是跟這幾個因素有關：

　　2019年1月，銀行承兌匯票承兌余額10.48萬億元，同比增速23.24%；票據融資余額6.3萬億元，同比增速60.6%，占各項貸款比重4.51%，同比上升1.32個百分點。1月份，票據融資增長較快，與以下因素有關：

　　一是在票據融資利率下行的背景下，企業票據融資的意愿增強。相對貸款和其他融資方式，票據期限短、便利性高、流動性好，是中小企業的重要融資渠道。同時，再貼現政策加大信貸結構的引導優化，票據對中小微企業的支持力度進一步加大。目前，使用票據融資的企業中，中小微企業占比超過六成。

　　二是票據在解決賬款拖欠方面的優勢進一步凸顯。隨著票據融資便利性提高、融資成本降低，票據流轉加快，大量企業通過簽發和轉讓票據解決賬款拖欠和資金周轉問題。據統計，已簽發的銀行承兌匯票中，中小微企業的比重為62%。

　　三是1月份票據融資增長較快也有一定的季節性因素，從歷年數據來看，年初票據業務增長量一般高于全年平均值。

　　六、影子銀行數據增長會否持續？

　　阮健弘：首先，我說一個概念上的問題。委托貸款和信托貸款我們統稱表外融資，而非影子銀行。您的問題我感覺更大程度上說的是表外融資情況。第一，2017年下半年到2018年，受結構性去杠桿影響，表外融資經歷了快速回落。從數據趨勢來看，預計表外融資增速雖仍在下降，但降幅會有所收窄。

　　七、M1增速放緩是否意味著企業流動性惡化？

　　阮健弘：從我們的5000戶企業調查監測數據來看，企業流動性狀況并未惡化。

　　孫國峰：從貨幣政策的角度來考慮，主要關注M2廣義貨幣供應量和社會融資規模，因為從經濟變量之間的關系來看，廣義貨幣供應量與經濟增長和物價的關系更為密切，這也是為什么央行選擇M2作為信貸指標。M1是觀測性的指標，也可以分析其變動的原因，但與M1和經濟增長和物價的關系沒有那么穩定，這也是全球各個中央銀行都沒有把M1作為貨幣政策中介目標的重要原因，分析M1的同時，不代表貨幣政策要為此做出什么樣的調整，重點是觀察廣義貨幣供應量M2和社會融資規模。

　　八、央行資產負債表中“其他資產”的變動原因是什么？

　　阮健弘：央行資產負債表中的“其他資產”，是未單獨列示的資產科目集合，主要是一些雜項資產項目和應收暫付項目。年底時，這些項目中有不少會有季節性變動的特點。待年末時點過去后，這些季節性變動會減弱或消除。