成本助推 房企、地方城投發力境外融資

　　中企今年密集海外發債1800億美元

　　中資企業海外發債再次迎來高峰。彭博統計數據顯示，2017年以來，中資企業海外發行美元債約1800億美元，較去年增七成，創下歷史新高。業內人士預計，中企海外發債規模明年有望繼續保持在較高水平，或達到2000億美元。

　　談及今年中資企業海外發債規模的快增，業內人士表示，這與境內債券市場融資成本的上升不無關系。摩根大通債務資本市場中國主管謝桐表示，由于境內市場今年下半年以來利率上升較快，發行人如果純粹從利率角度去衡量，海外債券從中長期來說具備一定優勢。

　　穆迪大中華區信用研究分析主管副董事總經理鐘汶權也表示，2016年，很多企業發行人擔心海外融資成本會隨著人民幣貶值上升，而在今年，伴隨著匯率的企穩，這方面的壓力也有所減少。

　　除去短期的成本因素，中資企業海外發債快增也與中資企業本身的需求以及海外市場的特點不無關系。謝桐表示，越來越多的中國企業開始在海外進行項目運作或兼并收購，有相應的資金需求，也有動力去進行海外融資。經過多年的探索和嘗試，海外發債已經成為一條成熟的融資渠道。“如果去看海外發債中企名單的話，有很多名字都是新的，很多中企都是第一次在海外發債。”謝桐說。

　　鐘汶權在接受《經濟參考報》記者采訪時也表示，境外市場其實是國內市場的有利補充。國內金融市場的投資群體與境外金融市場的投資群體不同，其風險偏好也有所不同，尤其是境外美元市場，由于歷史比較長，不僅投資者對比較長期的債券有一定需求，而且其二級市場也具備更好的流動性。

　　從今年海外發債的中資企業類型來看，除了長期以來的發債大戶央企之外，房地產企業和城投類企業也占據重要一席。Wind數據顯示，今年房企海外債發行數量已達74只，實際發行規模超過366.58億美元，繼續刷新歷史高位，且較過去兩年發行總和增逾99.4%。其中，11月房企海外計劃發債規模35.5億美元，債券數量9只，重回下半年以來高點。“很多房企在海外都有存量債券，存在滾動發行的需求。”鐘汶權表示。

　　據謝桐介紹，在亞洲債券市場，今年中資企業發債占比達65%。而她也預計，明年這一比例將進一步攀升至72%的水平。“從發行人角度來講，基準利率環境明年仍將維持非常有利于發行人的環境。美聯儲明年還會持續加息，因此越早發行債券，對發行人越有利。”她說。

　　謝桐也表示，2015年之后，國內陸續有一些房地產企業在境內利率環境比較優惠的情況下，選擇在境內發債。2018年預計將有大約等值350億美元的國內房企境內債券到期。如果受到市場流動性或成本方面的影響，這些發債主體在境內融資遇到困難，那么這些再融資的壓力就會轉移到海外。因此，明年房地產板塊仍將是海外發債中企的重要組成部分。

　　與此同時，過去四個月也是地方城投企業發債的活躍期。鐘汶權預測，未來兩年這類“公共財政發行人”將加大海外發債力度，成為中資企業海外發債的重要力量。他表示，“十三五”規劃涉及的大量基建項目仍有融資需求，相關企業會考慮開拓境外渠道來融資。過去兩三年間，北京地鐵、廣州地鐵、武漢地鐵等海外發債都非常成功，具有示范效應。

　　謝桐也對《經濟參考報》記者表示，地方城投類企業在明年的發行量也會較大，且投資者將以中資投資者為主。“外資投資者如果僅分析發行人的財務報表，那么它們很難看懂地方城投類企業，因此目前來看，地方城投企業的投資者基本上都是中資投資人。中資投資者比較了解地方城投企業的運作模式，這類債券往往評級不高、收益率又不錯，且中資投資者認為其幾乎沒有違約風險，因此大家投資的興趣很濃。”她說。