7月7日下午，在中糧集團入股蒙牛的媒體溝通會上，蒙牛董事長牛根生與中糧集團董事長寧高寧再次握手。盡管這兩位大腕試圖回答此次“速配”的幕后故事，但是，40分鐘的記者會仍留下了諸多疑問。

　　“關于現金的問題，去年年報顯示，蒙牛現金儲備約12億元；過一段時間將發中報，現金儲備至少32億元以上。”牛根生在溝通會上說，“這是與中糧集團合作之前，蒙牛現金儲備就已多了很多。”牛根生的一番話，意在澄清外界關于蒙牛因資金鏈緊張而出售股權的傳言。

　　另一個關鍵點在于中糧集團方面。針對記者問及中糧集團認購蒙牛股權的40多億元資金來源時，寧高寧沒有正面回答。他僅表示，“使用的是自有資金，肯定不用通過搞股票。”這是否意味著中糧集團將從賬戶上拿出40多億元現金支付給蒙牛？此外，這一筆巨額并購資金是否需要通過國務院國資委的審批？

　　《每日經濟新聞》記者注意到，作為主角之一的厚樸基金并沒有出現在溝通會現場。由于當事方缺席，這使得外資PE是否是幕后推手的傳聞變得更加撲朔迷離。

　　【懸疑一】三大股東的“套現沖動”

　　中糧集團入股蒙牛剛落錘，關于牛根生等管理層為何讓出第一大股東的質疑聲四起。

　　根據協議，中糧集團聯手厚樸基金以61億港元收購蒙牛乳業20.03%股權。其中，認購新增發的10%股權花費約30.58億港元。另外30.58億港元將涉及蒙牛　“三大股東”的套現，即老牛基金、金牛乳業、銀牛乳業。

　　在收購前，蒙牛乳業的股權結構為：銀牛乳業持股8.49%、金牛乳業持股7.93%、老牛基金持股3.84%、牛根生個人持股4.4%、牛根生其他一致行動人持股3.7%。上述交易完成后，在前三大股東中，老牛基金徹底退出蒙牛乳業，銀牛乳業持股降低為5.78%，金牛乳業持股降低為2.11%，牛根生個人持股3.96%。

　　“這是自1999年蒙牛成立以來，牛根生及其團隊最大的套現行動。”證謀管理咨詢公司首席分師冀書鵬表示，“而通過增發新股，蒙牛乳業將獲得30.58億港元的現金。”

　　《每日經濟新聞》記者查閱相關資料顯示，蒙牛乳業的“三大股東”早幾年分4次大規模套現。

　　據記者了解，2002年，蒙牛發起人在英屬維爾京群島注冊成立金牛乳業；同時蒙牛的投資人、業務聯系人和雇員注冊成立銀牛乳業。在蒙牛上市前，金牛乳業和銀牛乳業分別持有蒙牛21.1%和44.8%的股權。

　　2008年8月，蒙牛公告，金牛乳業、銀牛乳業各自與摩根斯坦利簽訂配售協議，以125514萬港元分別配售該公司5700萬股，占蒙牛已發行股本的3.65%。同時，上述凈配售價相當于蒙牛當年8月1日每股23.6港元的收市價折讓約6.69%。

　　2005年6月，在機構投資者減持的同時，金牛乳業、銀牛乳業出售了約1.216億股，套現約6億港元。當時蒙牛方面表示，套現是為了增加現金流，改善蒙牛管理層及員工生活。

　　2006年7月，金牛乳業、銀牛乳業以每股9.2港元的價格配售6600萬股股票，再次套現6.1億港元。配售完成之后，金牛乳業所持股份由13.3%下降到11.12%，銀牛乳業所持股份由18.51%下降到15.84%。

　　到2008年8月配售之后，金牛乳業持股比例降至7.93%，銀牛乳業在蒙牛的持股比例降至8.49%。

　　據初步統計，自從2005年至2008年，金牛乳業、銀牛乳業共套現約27億港元。再加上此次中糧集團入股，金牛乳業、銀牛乳業再次套現約18億元，金牛乳業、銀牛乳業總共套現超過45億港元。

　　若交易最后達成，最新一次套現總金額約30.58億港元，牛根生及其團隊套現的動機及資金去向令人關注。

　　在記者會現場，牛根生沒有提到金牛乳業、銀牛乳業的套現原因。但是，對于老牛基金的套現資金，牛根生表示，“我還不知道是9億多港元，還沒來得及算，最后拿回來多少資金，歸到老牛基金做公益慈善事業。”

　　【懸疑二】厚樸基金竟然現場“缺席”

　　對于套現問題一筆帶過之后，現場記者突然意識到，作為主角之一的厚樸基金竟然缺席。在短暫的40分鐘內，記者提出的問題在寧高寧與牛根生之間游離飄忽，并沒有得到正面回答。

　　關于為何在此時選擇中糧集團入股？牛根生說，“在股價10港元到12港元時，有幾家投資者問我們缺不缺錢，我們不缺錢沒有賣。后來到30港元時也沒有賣，因為我們不愿意做對企業不利的事情。”

　　《每日經濟新聞》記者查證，當2008年8月蒙牛達到最高價26.3港元/股，隨后在9月發生了三聚氰胺事件。此后，蒙牛一度降為最低每股6港元。

　　業界多位分析人士認為，這是否意味著蒙牛在股價最高時沒有及時賣出去，而現在蒙牛股價回升到19.10元時，牛根生認為出售時機已經來臨？牛根生解釋說，“關于收購的錢做什么，我跟寧總討論得最多。一開始說，假如老股東不賣怎么辦，能不能增發？”在經過多次談判后，雙方拿出了認購10%老股、增發10%新股的方案。對于新股發行的銷售方面，厚樸基金負責包銷。

　　中糧集團與厚樸基金共同組建一家新的公司，中糧集團持股70%，厚樸基金持股30%，分別向蒙牛認購新股、向老股東購買現有股份。該公司在分別完成相關收購后，將持有蒙牛擴大后股本的20%，成為蒙牛的第一大股東。

　　【懸疑三】牛根生將另起爐灶？

　　在三聚氰胺事件之前，業內傳言，1958年出生的牛根生曾打算在50歲退出蒙牛管理層，專心負責老牛慈善基金會的運作。

　　老牛慈善基金會旗下擁有老牛投資基金。這家基金已經聯合美國私募基金KKR和中國香港私募基金鼎暉投資了蒙牛現代牧業。此次套現的近9.55億港元是否將繼續用于其在現代牧業的投資，蒙牛方面沒有表態。

　　據牛根生介紹，三聚氰胺事發后，蒙牛從去年底到現在重點抓基地建設，推進現代化牧業的速度。發達國家的乳業公司都是上游養牛，一家養數百頭牛。世界大品牌，無論是澳大利亞、新西蘭，還是歐洲、德國、法國、荷蘭、美國都是一樣。“這個方面我們的力度會更大一些。”牛根生提到，以后蒙牛會加大力度建設現代化牧場。

　　事實上，牛根生正在悄然加大運作蒙牛現代牧業公司。2008年9月1日，蒙牛現代牧業公司增資重組戰略合作簽約儀式舉行。

　　其中，KKR和牛根生旗下的老牛基金聯合向蒙牛現代牧業集團投資2.5億美元，其中KKR占1億美元。在增資并完成重組后，蒙牛現代牧業計劃未來在海外上市。

　　據介紹，蒙牛現代牧業公司于2005年在馬鞍山市成立，是一家大型現代化奶牛養殖企業，目前公司在全國各地已建成現代牧場4個，正在建設的牧場有3個，奶牛存欄數達2.6萬頭。

　　根據公司規劃，1年~2年，在全國各地興建25個~30個現代牧場，使現代牧業公司成為世界規模最大、奶牛養殖技術最先進的奶牛養殖企業。

　　在現代牧業的擴張中，不時出現蒙牛乳業的影子。2007年2月27日，河北張家口市政府與蒙牛乳業及蒙牛現代牧業簽訂合作協議，項目總投資約11.46億元。

　　2007年，四川眉山市與蒙牛乳業、現代牧業集團簽訂協議，蒙牛乳業、現代牧業集團將投資6億元，在眉山建設18萬噸液態奶加工基地項目和萬頭奶牛示范牧場項目。

　　2008年9月，蒙牛現代牧業在寶雞投資，項目計劃在2010年底前建成，總投資4.8億元。

　　據稱，老牛慈善基金旗下的“老牛投資”投資了現代牧業。”老牛投資具體管理老牛慈善基金的對外投資，目前基金會一期規模為5億美元。